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（原标题：【首席不雅察】黄金巨震、“影子内阁”与“马斯克公式”）
一
1月30日，是全球金融商场不寻常的一天。
伦敦现货黄金以9.25%的跌幅排在全球主要钞票标的深切倒数第三，现货白银更是以26%的跌幅垫底。
好多东说念主第一响应，是仅将它视为一次“价钱暴跌”。但要是把镜头拉远，会发现这更像一次全球商场对“规则与信任”的重新标价：被手脚避险的钞票，也可能成为波动的泉源——它要么靠“共鸣”高涨，要么被“规律”砸下去。而后两天，黄金价钱不竭翻开大合。中金公司指出，在急涨与暴跌交汇的巨震眼前，任何点位的测算齐显得惨白。
在望蓝本钱全球宏不雅对冲基金董事长刘陈杰看来，这场惊跳不错拆成三幕：影子内阁、规则重置、流动性休克与计帐后反弹。此外，再加一条隐线，即所谓“马斯克公式”与“引申权下千里”的AI（东说念主工智能）立异，可能正在偷偷转换商场对通胀、增长与好意思元信用的思象。
至少，黄金信仰并未坍弛。2月4日盘中，伦敦现货黄金报5079.3（+2.66%）好意思元/盎司，COMEX黄金报 5103.1（+3.40%），延续开垦性反弹；白银开垦则更急，伦敦白银现货报90.266好意思元/盎司（+6.81%）。
从芝加哥商品往返所（CME）数据看，2月2日黄金期货总成交量447704手；收盘未平仓合约415310手，减少10206手。未平仓合约不竭下降，意味着这也曾“多头头寸去杠杆”主导的一天，而非空头大举新开仓蹙迫。
不外，与1月30日未平仓合约减少22646手比拟，力度昭着小了。这粗莽证据，最脆弱、最拥堵的一段仓位已在1月30日消化了额外一部分，2月2日不竭出清，但更像“余震”。
2月3日的数据进一步考据了这极少。芝加哥商品往返所初步数据泄露，当日黄金期货总成交287492手，收盘未平仓合约411011手，较前一日减少3765手。比拟前两个往返日，2月3日更像是被迫减仓昭着降档——商场粗莽正从“保证金压力下的被迫去杠杆”转向“再均衡”。
2月3日，伦敦黄金现货盘中再度冲击5000好意思元/盎司，更像是“开垦反弹的压力测试”。
值得不雅察的是，近期黄金的剧烈波动激励交投活跃，线下也出现抢购与回购并存的姿首，似乎是“黄金信仰没崩，反而越跌越买”。这与“往返所去杠杆”并不矛盾——一个是金融仓位的被迫收缩，一个是住户建树资金的逢低链接。在顶点行情里，这两股力量往往在合并期间彼此拉扯。
要是把最近的故事远离看，它们似乎互不关系：一边是硅谷在展示“AI智能体能把活儿作念完”，达沃斯有东说念主用一句话重写增长叙事，另一边则是黄金闪崩、保证金上调、全球钞票一齐“抽水”。但把它们放在一齐，会发现其实齐在讲合并件事：寰宇正在重新订价坐褥力、现款流与信用。
二
不妨揭开这三幕的逻辑。
第一幕：影子内阁——商场开动怀疑“好意思联储看跌期权”（Fed Put）还在不在。
“影子内阁”一说源于商场传奇：好意思国财政部长斯科特·贝森特与好意思联储主席提名东说念主凯文·沃什同为华尔街传奇投资东说念主、对冲基金司理斯坦利·德鲁肯米勒的门生，且与其高频疏通，因而被解读为是其影响力的延迟。
在刘陈杰看来，当媒体把斯坦利·德鲁肯米勒、唐纳德·特朗普（好意思国总统）、凯文·沃什、斯科特·贝森特放在合并张叙事疆土里时，商场最敏锐的不是“谁更鹰、谁更鸽”，而是一个更底层的问题——改日策略的“响应函数”是否变了？
换句话说，遭受经济下行与钞票下落，是不竭护盘，照旧先守规律？
已往十多年，全球商场习尚了一套潜规则：风险钞票一下落，流动性就来了。这等于所谓的“央行看跌期权”。黄金在这套规则下高涨：法币信用与财政赤字蔓延→永恒不笃定性溢价上升→黄金作为“信用解释权以外的钞票”被追捧。
当“影子内阁”说法浮出水面，商场往往会自动把它翻译成四个字——规律记忆。哪怕它偶然真确发生，哪怕权力结构远比思象复杂，商场也可能先按最顶点的版块进行订价，因为金融商场最怕的从来不是坏音信，而是规则不清。
于是黄金的叙事被改写，不再是“惟有不笃定性上升就涨”，而是先要恢复当不笃定性上升时，流动性还在不在？
威灵顿投资管理宏不雅策略师朱希·达万（Juhi Dhawan）以为，沃什永恒倡导坚忍货币（hard money），其上任预期有助于缓解“通胀管理被政事优先事项挤压”的担忧，从而升迁商场对“策略更由数据驱动”的信心，并对好意思元踏实偏友好。达万还指出，沃什永恒想法建立新的“财政部—好意思联储协定”，意味着在钞票欠债表结构与鸿沟管理上可能更具创造性（如与国债刊行/购买节拍、典质贷款辅助证券等策略进行协同）。商场已开动计入该预期，期限溢价出现小幅上行。达万亦判断，沃什倾向辅助更宽松监管，并可能成为好意思联储理事米歇尔·鲍曼推动更正的盟友。
第二幕：规则重置——当保证金变贵，寰宇会为现款让开。
刘陈杰以为，步骤路黄金这几个往返日的剧烈波动，需要把“K 线叙事”换成“计帐叙事”。期货商场的杠杆骨子上是用保证金向“系统”租来的。波动一变大，往返所与经纪商就会提高门槛，想法是别让计帐系统出事。于是出现典型四百四病：波动上升→保证金上调→杠杆仓位被迫收缩（补钱或减仓）→减仓激励更大波动→波动再推高保证金与风险偏好门槛。
这就像一台“顺周期放大器”，于是避险钞票也会被抛售。当保证金、风控、仓位规律被举高时，商场需要用“生涯”来订价。
第三幕：流动性休克与出清反弹。
所谓休克，是一种“有递次的猖獗”：趋势模子触发卖出操作，保证金不及就必须减仓，风控触线就要清理。每个东说念主齐在引申我方系统里“最正确的动作”，合起来却是一条直接的下坠线。这种休克，往往会带来出清后的强反弹，因为最脆弱的一批杠杆资金被挤出后，商场反而能喘语气。
三
在刘陈杰看来，特斯拉独创东说念主埃隆·马斯克近日在达沃斯论坛上抛出的那句“改日GDP（国内坐褥总值）=机器东说念主数目×机器东说念主恶果”，之是以让东说念主感到后背发凉，是因为其把改日经济拆成了两个彼此打架的所在：一是通缩思象——机器东说念主与AI让边缘成本趋近于零，商品与服务价钱下行，传统通胀逻辑被减轻；二是本钱开支施行——算力、电力、数据中心、资源、供应链等齐需要重大参预，短期会把“本钱品价钱”与“动力治理”推到台前。
于是一种“剪刀差”出现了：糟践端看起来更通缩，投资端却可能更通胀，同期坐褥率跃迁的叙事越强，基础设施与资源的紧治理越硬。在这种环境里，“降息+缩表”这类拧巴组合粗莽会更常常出现：一手松是为了增长与融资，一手紧是为了规律与钞票欠债表着实度。商场最怕的不是松或紧，而是松紧同期出现，这意味着策略策画不再单一，钞票订价的锚开动漂移。
还得再加一脚“油门”——引申权下千里。当AI从“薄情者”酿成“引申者”，商场会更敏锐。刘陈杰以为，硅谷最让东说念主垂死的不是“模子又颖慧了若干”，而是“它开动起初了”。围绕Anthropic、OpenClaw等AI智能体所激励的争议，骨子上指向“引申权下千里”。用凡俗的话说，AI不再仅仅聊天框里的照看，而是在系统里完成任务的智能体。
此类器用可明白为AI代理运行时：它能把任务拆成圭臬，并通过插件/手段与外部服务交互，引申责任流，举例调用结尾、读写文献、运行剧本、拜访网页/利用圭臬编程接口、生成文档、同步技俩任务等。它的价值在于把AI酿成“可引申系统”，但它的风险也来自合并个原因——引申权限越强，供应链与权限处理越首要。
因此，服务的可替代性会被重新订价。当可替代性上升，工资与成本的永恒旅途会被重新思象，而当永恒通胀旅途被重新思象，利率、好意思元信用与黄金订价齐将被迫重估。于是商场进入了一个新阶段：不再仅仅押涨或押跌，而是在押注“改日规则怎样写”。
四
近期，不少机构在2026年瞻望中，齐将“AI从基础设施/模子走向利用落地”作为干线之一。
贝莱德集团将AI与基础设施、国防、代币化等并排为首要主题；德毅力银行酌量部则提到，AI主题从“高潮”走向更施行的落地与分化；摩根大通则将AI视为影响行业与契机的首要变量；时尚领航基金咨询了AI对2026年经济与商场的影响，并辅导估值与风险的分离。
从 2023—2025年的“算力/模子/基础设施周期”，到2026年机构更热爱三件事：一是坐褥率能否完结，即企业是否将AI镶嵌经由（降成本、提盘活、降毛病）；二是生意化与投资讲述，即预算从“创新支拨”转为“运营支拨”；三是利用扩散：不单科技公司利用，也扩散到金融、工业、医疗、零卖与大家部门。
在刘陈杰看来，若把这轮黄金巨震放到更大的框架里，它不像一次正常的“多头踩踏”，更像一个阶段性的订价权嘱咐。一边是“影子内阁”式的紧缩逻辑：财政规律、压通胀、抬真确利率，用“诬蔑”换信用——底层诉求是证明好意思元仍值得信任；另一边是“马斯克公式”的蔓延逻辑，AI与动力基建决定竞争力，本钱开支难以幸免爆发——底层诉求是用蔓延换坐褥力，哪怕暂时摈弃通胀治理。
两套逻辑在高位发生碰撞，并非赶巧。若黄金越来越像“心思分水岭”，它就不再仅仅对冲通胀的老器用，而更像对“好意思元体系能否同期完成紧缩与蔓延”的压力测试。当商场开动怀疑：紧缩救不了增长、蔓延救不了信用，那么黄金就会被迫承担“第三选项”的扮装——而第三选项最大的特征往往不是单边高涨，而是波动率上行。
因此，接下来的要道不再是押注金价“进取照旧向下”，而是监测“两头何时谐和、以何种面貌谐和” 。
决定黄金改日波动的，不是黄金本人，而是信用开垦能否奏效。刘陈杰以为，当信用开垦成为一个“紧缩与蔓延齐无法零丁完成”的任务，黄金可能就会永恒处在“被争夺的订价中心”。在这种结构里，黄金的波动率，可能在额外万古间里高于权利商场，因为权利商场还能靠增长预期讲故事，而黄金讲的是“故事能弗成被礼服”。
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